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黄河旋风:十年磨一剑 技术保增长
发布日期:2021-11-25 16:27   来源:未知   阅读:

  1.公司6.5亿元再融资实施完毕,再融资价格为14.1元,远超我们当初12元左右的价格预判,凸显长期价值投资者对黄河旋风未来价值的认可。近期黄河旋股价月累计涨幅达到了35.24%,也充分显示了在恶劣市场环境下投资者对有强劲业绩支撑的具有显著内在价值的公司的坚定信心。

  2.近期金刚石微粒价格蓄势上涨,增大公司传统主业盈利空间。业内某公司已经开始上调产品价格20%,实际产品涨幅也达到5%以上。即使考虑到成本的上升,作为独享高品质金刚石溢价空间的业内标杆企业,其金刚石微粒主业盈利能力将持续上升。

  我们研判,在市场动荡时期,此类有着强劲业绩支撑的股票将会迎来投资机会,未来市场一旦企稳,此类股票价格将持续受到市场追捧。我们预测,即使仅考虑再融资项目的助力,公司11-13年EPS估计为0.50元、1.22元和1.77元(增发摊薄后),对应PE为36倍、14.5倍和10倍,考虑到公司10-12年连续3年翻番的成长性,给予公司12年目标价位36元左右,尚有一倍以上上涨空间,给予强烈推荐。建议长期价值投资者,在市场动荡期实施建仓筑底,必将在未来市场企稳之时获得超额受益。

  1.高品质金刚石独享高溢价。公司是传统单晶超硬材料(金刚石微粒)行业标准的制定者,几十年来视品质如生命,产品品质为业内标杆,同类产品溢价高达10%以上。近期金刚石微粒价格蓄势上涨,业内某公司已经开始上调产品价格20%,实际产品涨幅也达到5%以上,这将增厚公司盈利空间。即使考虑到成本的上升,传统金刚石微粒主业毛利率也保持去年水平。公司今后持续保持业内第一品质的同时,稳健的发展金刚石微粒主业,维持产能在15-20亿克拉。幕投项目700台设备将会在11-12年陆续到位,并且公司将注重大小机型搭配,利用各种机型优势和特点,实现高质量、低成本地覆盖所有粒度段,形成全系列产品。预计11-12年公司金刚石产能将达到17亿克拉、20亿克拉,实现收入7.5亿元、8.4亿元;利润1.4亿元、1.6亿元左右,增厚EPS约为0.4元、0.52元.

  2.预合金化金属复合粉毛利率迅速提升,且迅速放量。预合金化金属复合粉(金属合金粉)是金刚石生产的粘合剂;是在原单质金属粉基础上研发出来的新型金属复合粉。与传统的单质粉相比较,还具有粉末颗粒细、合金化成分均匀、冷压成形性好、烧结体致密程度高等特点。金属复合粉产品国外已使用和普及多年,但国内使用比例还很低;目前国内市场主要被国外产品所垄断,价格超过10万元/吨,属于高毛利产品。公司此次再融资项目之一“12000吨合金粉项目”目前正在加紧实施中,10年公司金属粉产量超过1000吨,贡献收入达5700多万元,国内市场占有率已经达到第一。同时,该产品10年毛利率已达25%以上,超出我们原先20%毛利率的预期,今后随产能扩大以及成品率的提高,毛利率可迅速提升到40%以上。我们研判11-12年金属粉的产量分别达到2000吨和12000吨,则可为公司带来收入1.1亿元和6.5亿元左右,贡献利润2000万元和1.4亿元左右,EPS增厚0.06元和0.44元左右,成为公司新的核心利润增长点之一。

  3.聚晶复合片产品快速放量,成为公司核心利润来源之一。公司于4年前开始研发聚晶金刚石复合片(PCD),经过多年技术攻关与改造,已经于10年则开始大批量生产,成为公司今后的拳头产品。预计公司11-12年复合片产量将达到400万片和1200万片,销售收入达到1.1亿元和5.5亿元左右,毛利率将随着新工艺提高到40%以上,11-12年净利润保守估计分别达到1800万元和1.1亿元左右。11-12年为公司EPS增厚0.05元和0.37元左右。聚晶金刚石复合片目前主要用在煤田矿山、石油天然气钻头以及高端机床加工等领域,市场规模超过300亿元。相比传统的单晶材料,聚晶金刚石复合片具有粘结性好、切割面积大、效率高的特点,未来市场空间巨大,是单晶产品的潜在的替代品。公司聚晶金刚石复合片价格比进口同类产品价格低30%-60%,属于典型的进口替代产品。国内市场目前主要为国外的DI、ES、美国合成、住友、日进等公司控制,属于典型的进口替代产品。

  据公开资料显示,聚晶金刚石复合片目前主要用在煤田矿山、石油天然气钻头以及高端机床加工等领域,市场规模超过300亿元。相比传统的单晶材料,聚晶金刚石复合片具有粘结性好、切割面积大、效率高的特点。未来市场空间巨大,是单晶产品的潜在的替代品。公司生产的聚晶金刚石复合片主要分为三大类:1)煤炭用聚晶金刚石复合片,公司产品价格约20-25元/片;2)石油钻井专用金刚石复合片,公司产品价格约400元/片;3)异形金刚石复合片,公司产品价格约800元/片;主要用于盾构设备,特殊掘进设备等环节。以上产品价格比进口同类产品价格低30%-60%,属于典型的进口替代产品。目前国内能够大批量产业化的,还非常少;绝大多数市场,都是被国外元素6,GE等控制。

  4.超大直径聚晶金刚石复合片实现产业化。公司是国内最早研发聚晶金刚石复合片并且率先实现大规模批量化生产的企业。凭借近十年的技术积淀,已经研发出来直径达到48mm以上且开始商业化供应客户的大直径金刚石复合片。据了解,此类超大直径金刚石复合片在国内尚未有能商业化生产的企业,市场全部被国外企业垄断,单片售价高达2000元以上,属于典型的高门槛型进口替代产品。

  5.异形聚晶金刚石复合片逐步放量。我国异形聚晶金刚石复合片,长期以来依靠进口,是高端掘进设备的核心耗材零部件之一。公司近年来切入聚晶金刚石复合片领域后,积极研发异形聚晶金刚石复合片,最终取得了突破性进展,目前已经可以量产此类产品并供给给下游客户。此类异形聚晶金刚石复合片售价高达800元以上,在盾构等各类掘进设备上需求量巨大,市场前景广阔。

  6.积极利用自身优势和区域优势,涉足新能源领域。公司未来将结合自己微粉技术优势,加大新能源产品的研发力度。相比于业内其它公司,黄河旋风利用自己海外股东资源优势,结合国内新能源产业链最新热点产品,联合区域内相关企业,将进行强力布局,强强联合,开发新能源类产品。我们研判,公司相关项目正在紧密筹备研发中,考虑到公司一贯“行胜于言”的原则,未来亮点甚多,想象空间巨大。

  7.超大尺寸人造金刚石单晶打开一片新天地。公司研发中心已经生产出14mm以上级别的大直径金刚石单晶,重量超过6克拉;目前正在积极进行产业化,未来该技术一旦实现大规模产业化,将会为公司金刚石产品开辟出一片崭新的市场。根据相关资料,目前大尺寸金刚石单晶不仅可以直接应用在民用饰品和刀具等领域,且在大功率激光设备制造、新型激光束武器装备等航天军工领域,拥有极大的应用空间。未来一旦突破,将开辟出来崭新的天地。

  预合金化金属复合粉和聚晶金刚石复合片项目将再造一个黄河旋风,成为公司未来主要业绩来源;超大直径聚晶金刚石复合片和异形片将成为公司未来新的高端聚晶复合片产品,为公司带来可观的经济效益;同时,公司利用自身金刚石微粉优势,会抓住新能源新材料产业发展契机,积极切入相关领域;14mm以上宝石级大单晶大规模化生产也存在突破的可能。我们预测,11-13年EPS估计为0.50元、1.22元和1.77元(增发摊薄后),对应PE为37倍、15倍和10倍,考虑到公司10-12年连续3年翻番的成长性,给予公司6个月目标价位36元左右,尚有近一倍以上上涨空间。我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。长期价值投资者,可以积极介入。